7月22日，央行公告称，从克日 起，公开市场7天期逆回购操纵 调解 为固定利率、数量 招标，利率由此前的1.80%调解 为1.70%。同时，为增长 可买卖 业务 债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期 债券需求的中期借贷便利（MLF）参加 机构，可申请阶段性减免MLF质押品。7月LPR报价亦有调降，一年期、5年期以上品种均下调10bp。
央行多目标 下各类目标 的优先次序 大概 根据环境 阶段性地调解 ，上半年受到美国通胀反弹的影响，央行的优先次序 总体上大概 是汇率稳固 ，债市稳固 以及经济增长，形成的结果 是短端跟汇率的走势较为靠近 ，而长端在资产荒的惯性下行趋势之外，受央行喊话和紧张 集会 会议 预期影响较大。
现阶段，随着完成国内整年 增长目标 的压力大于表里 均衡 的压力（二季度增长不及预期，后续贸易 摩擦或大概 增长 ，近期美元走弱），决定 层对于经济增长的诉求提拔 ，货币 宽松也连续 兑现，但必要 关注后续特朗普假如 上台，人民币汇率贬值预期是否会加强 ，进而制约货币 宽松的空间。
新的框架中，央行盼望 通过政策利率OMO引导资金代价 ，进而传导到债券和信贷市场，影响国债利率和LPR报价；同时为了调治 活动 性、加强 对资金代价 及长端利率的管控，又通过OMO上50BP和下20BP限定 资金代价 的颠簸 范围，并通过国债交易 操纵 加强 对于收益率曲线形态的影响。本次逆回购操纵 公告，提到了“固定利率、数量 招标”，进一步确定了OMO的政策利率职位 ，连合 之前的临时 正逆回购操纵 公告，当前的政策利率中枢是1.7%，上下限分别是1.5%和2.2%。
“自本月起，有出售中长期 债券需求的中期借贷便利（MLF）参加 机构，可申请阶段性减免MLF质押品”，这部分 机构重要 是有卖出意愿的机构，大概 跟央行筹划 借入债券的机构有肯定 重合，抵押品减免后，有助于这部分 机构实现自身卖券的需求或共同 央行借入债券的需求；团体 上以后MLF操纵 部分 机构可以不消 抵押仍能得到央行的资金，如许 可以增长 市场上可买卖 业务 的债券，缓解债券市场的供求抵牾 ，也隐含着央行不盼望 利率由于 供求失衡下行过快、减弱 MLF政策利率职位 之意。
LPR的调降则是新的框架下OMO调降的结果 ，由于 新增房贷利率取决于加点，LPR调降重要 作用大概 是低落 存量房贷利率，结果 真正实现还是 必要 比及 第二年，但是有肯定 的稳增长信号意义，有助于提振市场预期。
债市战略 上，由于经济发展思绪 的变化 ，超通例 刺激政策难以出台，大概 更多是前期政策的推动和落实，连合 短期汇率压力的缓解，债市没有显着 利空因素，阻力大概 重要 来自收益率下行过快或引发央行干预；中期来看，国内根本 面的不确定性和贸易 磨擦意味着人民币大概 未到升值拐点，对利率或有肯定 压抑 ，但更多是影响节奏；或可连合 国内经济数据、汇率环境 以及利率下行节奏把握买卖 业务 机遇 。
（作者：摩根士丹利基金固定收益投资部 崔璨）
