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泉源 ：华金证券
从股价与根本 面的匹配程度 看，A股短期调解 已较充实 。（1）复盘2010年以来上证综指反弹后回落至汗青 低位地区 的12段时期：一是上证综指均匀 跌幅达16%。二是反弹后调解 期间制造业PMI、商品房贩卖 、社零、出口同比增速高点到低回落的均值分别是3.2、25.1、5.7、24.5个百分点。（2）当前来看，短期根本 面并未恶化，但股价已反映悲观 预期：一是上证综指本轮调解 幅度在8.5%左右；二是相对于5月，6月制造业PMI持平，地产贩卖 、出口同比增速均出现显着 回升。
从估值、感情 、资金等指标来看，A股短期大概 已调解 到位。（1）汗青 上12次A股反弹后回落至汗青 低位地区 时期：一是上证综指PE（TTM）、换手率和200日均线以上个股占比均匀 分别回落21%、0.7pcts和44.1pcts；二是外资、融资均匀 流出113亿、825亿。（2）当前估值、感情 、资金等指标调解 已较充实 ：一是本轮上证综指PE（TTM）、换手率和200日均线以上个股占比从高点到低点分别回落5.8%、0.4pcts、15.9pcts；二是外资和融资已分别流出473、622亿元。
从行业轮动来看，多数行业均已出现调解 ，且符合汗青 轮动规律。（1）复盘2010年以来12次A股反弹后回落至汗青 低位的时期，可以看到行业轮动的规律：一是周期、金融开始 调解 ；二是斲丧 在中期领跌；三是科技在后期领跌。（2）当前来看，多数行业均已调解 ，且符合轮动规律：一是5月20日以来，除公用奇迹 、电子、通讯 外，别的 行业均已调解 ；二是5/20-6/15地产、构筑 等周期领跌，6/15-7/1商贸零售、食品饮料等斲丧 行业领跌，7/1-7/9国防军工、盘算 机等科技领跌。
底部地区 ，A股短期大概 开启反弹。（1）分子端：经济和红利 连续 弱修复趋势。一是6月出口继承 维持偏高增速；二是地产贩卖 边际改善；三是A股中报红利 增速继承 改善。（2）活动 性：美联储降息预期上升，国内维持宽松；短期外资出现回流，融资、新发基金后续也大概 改善。（3）风险偏好：短期大概 边际回升。一是三中全会和停息 转融券等政策大概 改善市场感情 ；二是外洋 降息预期提拔 风险偏好。
美联储降息前A股周期行业表现 占优，降息后科技行业大概 占优。复盘2000年以来美联储4轮降息周期，可以看到：（1）美联储降息前A股周期行业表现 相对占优：如2001/1/3降息前的有色金属、底子 化工，2007/9/18降息前的煤炭、有色金属、钢铁，2020/3/3降息前的有色金属。（2）美联储降息后科技行业表现 较好：如2001年降息后的汽车、2007年降息后的通讯 、2019年降息后的盘算 机、电子。
短期继承 均衡 设置 科技和低估值红利。（1）科技短期还是 设置 首选：一是底部反弹时，发展 行业相对占优；二是美联储降息预期下，科技大概 受益；三是短期财产 趋势和政策催化不绝 。（2）低估值红利还是 长期 设置 机遇 。一是资产荒下长期 设置 逻辑稳固 ；二是美联储降息预期和中报业绩偏好，上游周期等行业大概 占优。（3）短期发起 继承 均衡 设置 ：一是政策和财产 催化下的电子、通讯 （卫星互联网、算力）、盘算 机（智能驾驶）、传媒（AI应用）；二是大概 受益于降息预期的有色、化工、银行、电新、斲丧 等顺周期和核心 资产相干 行业。
风险提示：汗青 履历 将来 不肯定 实用 、政策超预期变革 、经济修复不及预期。
