中国基金报记者 文夕
只管 上市路途坎坷 ，但有着“中国超市教父”之称的“物美系”首创 人张文中却依然执着。
克日 ，一家名为麦德龙供应链的公司向港交所正式递表，该公司资产源自5年前“物美系”一笔高达149亿元人民币的收购案。按照当时 规划，张文中欲将旗下物美超市的零售业务与之打包，以物美科技之名团体 上市，但该筹划 终极 因未能通过港交所聆讯而折戟。
如今 ，物美科技“改头换面”，身披麦德龙供应链的“马甲”再闯港交所。
而且，张文中对于上市的渴求不但 表现 在麦德龙供应链的IPO上。就在三个月前，“同门兄弟”多点数智第三次向港交所发起打击 。
然而，“物美系”两家向港交所发起打击 的公司面对 同样的题目 ：负债率高企、资金链非常 告急 。
一个月前刚更名
在麦德龙供应链的招股书中，有着如下形貌 ：“本团体 的汗青 可追溯至1994年，我们的首创 人及控股股东之一张博士创建 物美品牌，并初次 利用 该品牌策划 业务。”
招股书中提及的张博士即为物美超市首创 人张文中。谈及“物美系”，张文中是绕不外 的关键人物，其也被称为“中国超市教父”。
2016年，“物美系”第一股物美贸易 被麦德龙供应链的前身物美科技以近31亿元的代价私有化，完成退市。
但张文中对于资源 市场的渴望好像 并未因此消失 ，其资源 运作仍在继承 。
时间来到2019年，物美科技通太过 公司 以人民币47.11亿元加15.93亿欧元（当时 约合149亿元人民币）收购麦德龙中国。次年4月，物美科技收购麦德龙中国80%股权正式交割完成。
拿下麦德龙中国，张文中便有了更大的整合空间。
到了2021年，“物美系”迎来紧张 时候 。整合了物美超市和麦德龙中国业务的物美科技在当年3月尾 向港交所初次 递表。然而由于聆讯未能顺遂 通过，物美科技打击 IPO的筹划 以失败告终。
在物美科技上市招股书失效后，张文中通过资产重组，将旗下实体零售商超部分 剥离，保存 “麦德龙贸易 ”和“物美Sourcing”两大核心 板块，并在2024年6月12日正式更名为麦德龙供应链。
可以看出，物美科技通过一系列的收购、重组和更名，终极 形成了如今 的麦德龙供应链，并继承 寻求IPO机遇 。
营收下滑
依靠 关联买卖 业务
招股书表现 ，张文中拥有麦德龙供应链IPO前已发行股本的73.31%。
在该公司股东阵容中，多家着名 资源 现身。此中 ，阿布扎比当局 所属的Mighty Solution Limited持有3220.61万股，腾讯麾下意像架构投资（香港）持有2254.43万股，安邦全资分公司 Mind Power Investments Limited拥有3220.61万股，IDG、中国光大同样出如今 麦德龙供应链IPO前投资者名单中。
麦德龙供应链的营收状态 不甚抱负 。招股书表现 ，该公司服务的对象和方向重要 包罗 三方面，包罗 对企业及机构客户提供福利礼品 办理 方案、食品服务及配送办理 方案，对零售商提供配送办理 方案以及商品批发。
2021年~2023年，麦德龙供应链营收分别为278.20亿、271.02亿、248.58亿元，出现 逐年下滑趋势。
此中 ，收入占比最高的是“零售商配送办理 方案”。2021年~2023年，该项收入分别为166.34亿、164.14亿、149.32亿元，分别占麦德龙供应链总营收的59.8%、60.6%、60.1%。该项收入在2023年同比下滑9%，直接拉低了团体 营收。
对此，麦德龙供应链在招股书中表明 称，重要 是由于其对物美团体 的产物 贩卖 镌汰 。一方面物美团体 门店数量 镌汰 约15%；另一方面，战略性地采取 会员机制，临时 影响尚未成为会员的斲丧 者的购买等。而这项主营收入的镌汰 ，肯定 程度 上拖累了团体 收入。
而且，麦德龙供应链团体 营收较为依靠 关联买卖 业务 ，公司2021至2023年分别有170.96亿元、168.87亿元、154.05亿元的收入泉源 于物美团体 ，占年度营收的比例分别到达 61.5%、62.3%、62%。
营收逐年下滑，利润表现 也不稳固 。在上述三年中，麦德龙供应链实现归母净利润分别为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元，净利润率更是低至1.19%、-1.74%和1.02%。
负债率超100%
资金链左支右绌
在业内看来，麦德龙供应链业绩的窘迫，与线上零售加快 渗出 不无关系。从货架电商到直播电商，从生鲜电商、社区团购再到即时零售，新情势 、新渠道让本来 日子就不好 过的大卖场落井下石 。
麦德龙供应链策划 状态不佳，已经反映到资产负债表中。
比年 来，该公司资产负债率不停 维持在高位。克制 2021年底、2022年底和2023年底，其资产负债率分别为102.96%、110.1%和117.86%。也就是说，麦德龙供应链常年处于负净资产状态下运营。
更为窘迫的是，麦德龙供应链手持现金快速下滑。在2020年底，其账上现金维持在51.78亿元，而到了2023年底，这一数字变为5.27亿元，乃至 不敷 以覆盖短期乞贷 7.38亿元。
除了短期乞贷 之外，克制 2023年底，麦德龙供应链长期 乞贷 余额达40.39亿元，其负债总额到达 308.12亿元。
根据招股书，克制 2021年底、2022年底、2023年底及2024年4月尾 ，该公司的乞贷 总额（包罗 即期及非即期部分 ）分别为62.95亿、60.88亿、47.77亿及43.69亿元，均为有抵押银行贷款。
“我们大概 继承 存在庞大 债务。”麦德龙供应链坦言“公司的债务大概 对业务及运营产生庞大 结果 ”。
鉴于告急 的资金链状态 ，麦德龙供应链IPO之急迫 ，可见一斑。
“同门兄弟”三度递表
实际 上，除麦德龙供应链之外，“物美系”旗下多点数智也在2024年4月30日向港交所递交了招股书。
这是多点数智第三次向港交所递表，该公司初次 递表要追溯到2022年底，其前两次递表皆因招股书失效而收场，但张文中显然并不甘心。
资料表现 ，张文中手握多点数智58.36%股权。该公司为零售云办理 方案服务商，依靠 “多点app”发挥生鲜快消平台之作用，曾获腾讯、IDG、兴业银行、遐想 等资源 方多轮融资支持。
克制 2022年11月，多点数智投后估值约为30.52亿美元。与麦德龙供应链雷同 ，多点数智的活动 性、策划 状态 同样令人担心 。
招股书表现 ，2021年~2023年，多点数智分别产生净亏损18.25亿元、8.41亿元、6.55亿元，近三年累计净亏损33.21亿元。
而克制 2023年底，该公司资产负债率高达591.02%，净负债到达 67.65亿元。但多点数智客岁 底手持现金仅为5.33亿元，较2020年底的11.35亿元下滑53%。
可以看出，无论是麦德龙供应链还是 多点数智，上市融资都显得非常急迫 。终极 可否 登岸 港交所，对两家公司而言，至关紧张 。
编辑：小茉
考核 ：许闻
